第8周金市周报: 资金面成新主线: 黄金白银稳中有升进入“结构修复期”

2026-02-27 14:11:08 | 29

ETF净申购重启，黄金呈现“量能式企稳”

第8周黄金的修复首先体现在资金面：全球实物支持型黄金ETF延续年初以来的强劲吸纳，1月已录得历史级净流入；进入2月，北美龙头产品的单周与单日申赎再度活跃，GLD在2月下旬录得显著净申购，显示“配置盘+套利盘”同步归位，为金价提供了更坚实的量能底座。世界黄金协会数据显示，年初ETF吸纳动能显著强于去年，结构性资金回补已成阶段性主线。上述迹象意味着本轮修复更依赖“可验证的资金流”而非情绪性题材，市场正从“脉冲式避险”向“资金面驱动”的常态化框架过渡。

避险溢价回吐，定价重回“真实利率美元”主链

宏观层面，本周金市定价核心从地缘叙事回归到“真实利率—美元”的主链。强韧的美国劳动力与通胀数据，推动市场下调对快速宽松的期待，美元阶段性坚挺，从而压制了黄金的上行空间；此前因紧张局势抬升的避险溢价边际回吐，价格重回“看数据、看美元”的理性范式。相关盘面动态亦与媒体报道一致：跌破关键心理位后出现的“触发止损—加速回落”，其后又在通胀公布与预期修正中恢复至区间核心，凸显“宏观数据—利率预期—美元路径”对金价的主导地位。

美伊地缘变量：谈判带来“风险折扣”

与年初放大的地缘冲击不同，第8周的“美伊变量”更多体现为“谈判带来的风险折扣”。2月17日，日内瓦的美伊间接会谈被多方描述为“更具建设性”，并就“指导性原则”达成一致，这在边际上抑制了黄金的即时避险需求、与美元偏强的再定价相呼应；但谈判细节仍有限、可逆性强，美国在区域的军力部署并未显著降温，一旦文本推进不及预期或海上要冲再起波澜，避险买盘可能迅速回补，金价仍将呈现“事件驱动式脉冲”。因此，对美伊变量的最优应对是将其视为可选择权（optionality）：在跟踪谈判时间表与官宣节点的同时，把关键信号与技术位（心理整数/近端支撑带）联动管理，以防被短暂“和平红利”误导而过度削减防守仓位。

金市东西方需求分化

相较黄金平稳修复，白银仍处于“高弹性、高放大”的交易阶段。2月初极端波动后，白银虽呈现弱修复，但在保证金高位与流动性偏紧的共同作用下，短线更易出现“放大量能式”波动。CME自2/2起上调金/银合约保证金（6%→8%、11%→15%），并于2/6再上调至黄金9%/白银18%（非高风险账户），使杠杆持仓成本上升、投机盘收缩；COT显示白银净多仅小幅回升，市场信心尚未完全复位；与此同时，LBMA银库存在1月末出现轻微下滑，提示实物端紧张度仍高于金市，进一步加剧了短线的“上沿受压、下沿易震”。在工业需求节奏未明显改善前，白银的走势仍以事件驱动与区间博弈为主，弹性虽高但可预测性弱于黄金。

制度面成为短线关键

制度层面的变化仍是短线波动的关键。CME二次上调保证金后，市场进入“低流动性—高敏感度”的脆弱盘整：反弹很难一口气贯穿，但再次发生极端踩踏的概率也显著下降。对交易与风控而言，核心在于量能与结构：需要看到“支撑位企稳+成交与资金同步放大”这类共同验证的信号，才能判断修复斜率是否有条件上行；否则，仍应以“震荡框架+节奏控制”为主，减少在单一宏观标题或单日反抽中的情绪化加仓。

下周展望：黄金倾向震荡偏强，白银继续事件驱动

展望下周，建议以“事件（通胀/就业/美伊谈判节点）×资金（ETF净流）×仓位（COT净多变化）”的三线共振框架来评估金银。若美国通胀与就业出现边际降温，配合ETF继续净申购与管理基金净多的健康回升，黄金在区间上沿的“温和修复”概率将提升；若数据再次巩固“高利率更久”，美元与实际利率抬升将使反弹呈“压制式”特征，同时需关注美伊谈判若出现内容性进展可能带来的“风险折扣”，以及谈判受阻或海上摩擦升级时避险盘的快速回补。白银方面，在保证金高位、仓位未饱和与工业需求未明确复苏的约束下，短期仍以事件驱动与区间拉锯为主，操作上强调仓位与节奏优先，等待“量能+结构”共振信号再行提高风险预算。

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